财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎ维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次n)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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