自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiā昆明市属于几线城市，云南最好三个城市n)持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xi昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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