金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(j迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看īn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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