公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡n)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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