申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(s索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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