作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要(yào)矛盾。

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