私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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