作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng2000克是多少斤啊)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收2000克是多少斤啊窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经2000克是多少斤啊济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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