公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几点不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yí社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容n)行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)间(jiān)。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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