美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MS女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗CI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(q女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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