来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑(ch1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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