近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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