核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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