2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士认为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货(huò)币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预期则有所保留(liú)。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是(shì)高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目(mù)前处于一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要(yào)太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位昕(xīn)杰：我们认(rèn)为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银(yín)行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美联(lián)储的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认(rèn)真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的(de)银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的预(yù)期(qī)发生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次(cì)，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场(chǎng)来(lái)说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环(huán)境(jìng)导致(zhì)美元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官(guān)员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相(xiāng)对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看，美联(lián)储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票(piào)不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在(zài)接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升它(tā)的(de)投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确(què)定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化(huà)的(de)进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了(le)上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环(huán)节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案(àn)例，在(zài)未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处(chù)于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是(shì)机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，这将推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器人等(děng)以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及(jí)行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有助于(yú)提(tí)高公众对此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠(diàn)定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定(dìng)时间观(guān)察其(qí)对社会产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòn1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位g)人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责(zé)任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的(de)监管(guǎn)会(huì)日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如(rú)何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配(pèi)置策略现在时间节(jié)点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会出现中国(guó)优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前(qián)景(jǐng)仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提(tí)供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的(de)时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复(fù)苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最(zuì)近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了(le)对高收益(yì)债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益(yì)于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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