2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅knocked什么意思，knocking什么意思片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发knocked什么意思，knocking什么意思式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)knocked什么意思，knocking什么意思>

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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