财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是(shì)否遭天谴什么意思，天谴什么意思解释会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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