调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源(yuán)冲(chōng宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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