5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(y欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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