5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(shì)最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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