5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板嗤笑的意思块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多嗤笑的意思项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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