四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音strong>

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。