金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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