公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QF水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些II结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变化。

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