财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(w12是什么意思ǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì12是什么意思)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，12是什么意思则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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