短期(qī)来看，杨莉娜认为(wèi)，工业品可能(néng)随着宏观情绪(xù)反复而(ér)宽幅波动(dòng)。如(rú)果美国债(zhài)务上限(xiàn)达(dá)成(chéng)一致，短期情绪(xù)回暖之下，工业品可(kě)能会迎来超跌(diē)反弹(dàn)。不过，从中长(zhǎng)期来(lái)看，在海(hǎi)外衰退周期下(xià)，有色金属仍将(jiāng)偏(piān)弱势运行。作为(wèi)顺周期品(pǐn)种，有色(sè)金(jīn)属价格将反映出未(wèi)来(lái)经济的(de)衰退(tuì)预(yù)期。过去几十年的统计数据(jù)表明，铜价(jià)与(yǔ)联(lián)邦利率(lǜ)大部分时期存在高(gāo)度正相关的关系，加(jiā)息(xī)见顶意味(wèi)着铜价也将见顶。其(qí)背后的逻(luó)辑是，当美联储加息见顶乃至(zhì衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)不得不降息时，经济已经(jīng)陷入衰退，此时资本(běn)开支减少(shǎo)，终端需(xū)求大幅萎缩(suō)，工业品(pǐn)需求也随之大(dà)幅下(xià)行。此轮加息周期的风险在于，过去几(jǐ)次联邦利率超过5％时，美国经济(jì)都不(bù)可避免地陷入了(le)深度衰退，带(dài)来更严重的商品(pǐn)回调压力(lì)。

　　印(yìn)尼政策(cè)有变？沪镍供强(qiáng)需弱

　　沪镍主力合约在(zài)周二(èr)早上(shàng)开盘后出现较为明显的(de)反弹(dàn)上行(xíng)，而后(hòu)回落至收盘价163790元(yuán)/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月30日，在2023 SMM印(yìn)尼国际镍钴(gǔ)产业链大会上，印尼投(tóu)资部高管表示，或(huò)将(jiāng)在今年(nián)推出镍(niè)价(jià)格指数，并暂(zàn)缓对于镍(niè)产品(pǐn)征收关(guān)税的计划。此前，曾有消息传出印(yìn)尼政府或将计(jì)划取消对于镍产品的(de)免(miǎn)税政策。SMM认为，单(dān)从印尼高镍(niè)生铁的(de)角度，此前取消免(miǎn)税政策的消息对(duì)于进口(kǒu)镍铁的成(chéng)本有一定(dìng)抬升的预期，加大了印尼(ní)镍(niè)铁出口或将受到一定限制(zhì)的预(yù)期。然而此消息一出(chū)，相(xiāng)当于印尼镍(niè)生铁或将较国内镍(niè)生铁优势弱化的预期被打破，而镍铁整体持续过(guò)剩预期再次回到最初的(de)状态。

　　肖(xiào)宇非表示，昨日沪镍振荡(dàng)小幅反(fǎn)弹走(zǒu)势符(fú)合预期(qī)，一是美债上限问题(tí)达成协议，情绪暂时稳定。二是镍现(xiàn)货市场紧缺，本周沪镍库存减少(shǎo)38.33％至(zhì)560吨，LME镍库存减少474吨至(zhì)38700吨。社会库存处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位并持(chí)续去库(kù)、国内(nèi)外交易所库存不断下降对期价形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　杨莉娜认(rèn)为，周二沪镍价格小(xiǎo)幅上涨，一方(fāng)面是宏观压力略有缓解，而(ér)镍作(zuò)为前期下跌较为(wèi)剧烈的品种(zhǒng)，在(zài)整体压(yā)力缓解、空头回补下有一定(dìng)反弹需求，镍锡(xī)这类资金敏感(gǎn)度较高(gāo)品种(zhǒng)共振(zhèn)。另一方面，从(cóng)镍自身基本(běn)面来(lái)说，虽然(rán)中期(qī)供应全(quán)面过剩压力较大，但短(duǎn)期来(lái)看，镍低库(kù)存且(qiě)仍在去(qù)库的(de)矛(máo)盾(dùn)易引发较强波(bō)动。

　　从基(jī)本面(miàn)来看，杨莉(lì)娜分析认为，供给方面，国内电解镍(niè)产量料会(huì)继续增(zēng)长，电解镍(niè)今年(nián)新投产能继续爬坡，而季(jì)度末(mò)也有新产能投产预(yù)期。进(jìn)口(kǒu)来看，电(diàn)解镍(niè)5月(yuè)末6月初或(huò)有进口到货，对(duì)当前低库存略有缓解。库存(cún)方面，LME镍处于低点，国内(nèi)期现货库(kù)存(cún)也(yě)都处于(yú)极低位置，现货升(shēng)水反复波(bō)动。从需求(qiú)端来(lái)看，合金刚需暂(zàn)处(chù)淡季按需采购为主，不(bù)锈钢排产受限需求(qiú)，仍处于(yú)期现主动去库(kù)存过程中(zhōng)，新能源汽车(chē)长期发展较好，但今年(nián)需求增(zēng)长较(jiào)去年明显降速，而原料端(duān)产能产量均在改善。

　　“建议(yì)短期以反弹对(duì)待，中长(zhǎng)期(qī)仍可(kě)能有下行空间。”杨莉娜表示，需(xū)关注宏观流动性收缩节奏以及需(xū)求预期(qī)影响，基本(běn)面(miàn)关注电解镍产能释放(fàng)节奏与现实供(gōng)应预(yù)期差。

　　肖宇非认为，镍的基(jī)本面没有发生改变，镍市场供应端(duān)的增量(liàng)预期不变，加之现在镍产能处于(yú)高利润状态(tài)，中长期(qī)依(yī)然是供强需弱的基本面不变，保持中(zhōng)长期(qī)看空的观点(diǎn)。近期(qī)出现(xiàn)的反弹是(shì)中长线高位加仓比较(jiào)好的机会。值得关注的是，近期(qī)消息(xī)面(miàn)多空交织，印尼免税政策的进(jìn)一步(bù)确认和落地是近期需要跟(gēn)踪关注的。

　　国信(xìn)期(qī)货有色金属研究员(yuán)李祥英认为，镍价短期反弹(dàn)，但上(shàng)行动(dòng)力不(bù)足(zú)，虽有低(dī)库(kù)存(cún)支撑镍价，但当前电解镍进口盈(yíng)利空间已经打开，进口镍将对库(kù)存形成补(bǔ)充。而向(xiàng)下受制(zhì)于与(yǔ)硫酸镍(niè)之间的价差问(wèn)题，短期(qī)也难有(yǒu)太流畅的下行(xíng)趋(qū)势。整体来看(kàn)，镍价短线围(wéi)绕16万元/吨一线振荡概(gài)率较高。

　　沪锡(xī)涨幅近(jìn)3％

　　昨日，沪锡强(qiáng)势上涨，截至收盘(pán)，主力2307合约涨幅2.91％，接近3％。

　　方(fāng)正中期期货(huò)沪锡研究(jiū)员胡(hú)彬认为，沪锡大涨(zhǎng)主要有两(liǎng)方面原因，一是日前缅甸佤邦政府发文(wén)重申(shēn)8月(yuè)禁止矿产(chǎn)开(kāi)采(cǎi)，这也再次证实了此前4月下发的禁矿声明，当时消息带动沪(hù)锡在当(dāng)日涨停。二是(shì)西南地区某冶炼企业(yè)表示在周末已(yǐ)经进入检修(xiū)状态，检修将(jiāng)持续1个半月左(zuǒ)右，预计影响产量(liàng)2000吨左右(yòu)。这(zhè)两则消息(xī)使得锡(xī)供应端偏紧(jǐn)预期加强，锡价强势上涨。

　　从基(jī)本面(miàn)来看，胡(hú)彬分析(xī)称，供给方面，国内锡冶炼厂加工(gōng)费持稳，冶炼企业(yè)周度开工率小幅上升，但矿端资源紧(jǐn)张问题(tí)依然长期存在，且某西南(nán)地区(qū)冶炼厂(chǎng)也(yě)因(yīn)此开始停产检修。近(jìn)期沪(hù)伦比振荡整理，进口盈利窗口维持(chí)开(kāi)启。需求方(fāng)面，整体(tǐ)继(jì)续呈现淡季表现。4月锡焊料(liào)企业开(kāi)工基本(běn)较3月持平，部分企(qǐ)业预计5月订单情况会小(xiǎo)幅(fú)好转，镀锡板(bǎn)开工持稳(wěn)，铅蓄电池企业开工周环(huán)比(bǐ)有所下降。库存方面，上期所库存有所(suǒ)上升，LME库(kù)存有所增(zēng)加，SMM社会库存周(zhōu)环比大幅减少。精炼锡目(mù)前(qián)基本面需求端依(yī)然(rán)难(nán)言向(xiàng)好，但是未来供应端或将(jiāng)持续偏紧，只是价格反弹(dàn)后现(xiàn)货成交较为(wèi)清淡。上周缅(miǎn)甸(diān)佤邦政府(fǔ)重(zhòng)申8月禁矿(kuàng)，叠加(jiā)周末冶炼厂检修的消(xiāo)息(xī)提振(zhèn)盘面强势上涨，建议短期偏多思路对待，中长(zhǎng)期延续区间振荡走势。需关注矿端(duān)供应情况及美指(zhǐ)走势，上方压力位230000元/吨，下方支撑位(wèi)175000元/吨。

　　南华(huá)期货有色(sè)分析师肖宇非分析(xī)称，从(cóng)精炼锡(xī)供给端看，在临近夏(xià)季时，锡冶炼厂会逐步开始检修。根据以往经验(yàn)，检修将从6月(yuè)逐步开始(shǐ)，到8月逐(zhú)步(bù)结束。据了(le)解(jiě)，部分西南地(dì)区(qū)冶炼厂已经将检修提上日程，开始为检修做准(zhǔn)备。随着检(jiǎn)修的开始，精(jīng)炼锡(xī)供(gōng)给将减(jiǎn)少。另外，缅甸禁矿事件还在发酵(jiào)，市场仍有传言，佤邦将(jiāng)严格执(zhí)行此前宣布的禁矿令。若严格禁矿，锡矿供(gōng)给或(huò)将减少超(chāo)过4％。需求端，费城半(bàn)导体指(zhǐ)数在5月(yuè)25日和26日(rì)出现大幅上涨，主要是因(yīn)为几(jǐ)大半导体公(gōng)司股票价格(gé)上升，市(shì)场看好AI科(kē)技带来的半(bàn)导体需求。在供给逐渐走向紧张，需求有新的(de)亮点的情况下(xià)，锡价(jià)大涨。

　　“未来锡价或(huò)仍以夯(hāng)实底部基础为主，伺(cì)机寻找发(fā)力的亮点。”肖(xiào)宇非(fēi)表示，从(cóng)技术面看，锡价在15万元/吨(dūn)、18万元/吨和20万元/吨这三个位(wèi)置有明显(xiǎn)的支撑。从(cóng)供给端(duān)看，在锡价跌破(pò)20万元/吨之后(hòu)，部分冶炼厂开始出现一定的亏损，会导致精炼锡供给(gěi)减少(shǎo)，从而刺激锡价(jià)上涨(zhǎng)。从需求(qiú)端(duān)看，AI科(kē)技带来的新增长点目前暂时无(wú)法形(xíng)成规模，因为锡价和需求关(guān)联程(chéng)度大(dà)于供给。从短期来看，锡价(jià)或有一定的上涨，但是难以形成上涨趋势，除(chú)非电子消费品需求能够如期复苏。

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