四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōn162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口g)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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