申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑10know过去分词是什么写，know过去分词是什么词5.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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