核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯ln的公式大全，ln4-ln2等于多少较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错ln的公式大全，ln4-ln2等于多少的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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