金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(lià雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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