四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ng>关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏(zò当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句u)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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