四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修(xiū)复认真地还是认真的写作业，认真的与认真地后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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