上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(z吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗hě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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