四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì钟南山为什么被说成钟百亿)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大钟南山为什么被说成钟百亿(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)钟南山为什么被说成钟百亿结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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