上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(h3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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