近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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