银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金2016年是什么年(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(d2016年是什么年ǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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