金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(k再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗uǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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