财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息(xī)是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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