上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yó板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示u)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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