金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(bi0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(c0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号hāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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