北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个(gè)月连续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘(pán)前西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后(hòu)，云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带(dài)来的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢(yì)价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国(guó)就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提(tí)振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退(tuì)的共(gòng)同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和(hé)美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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