原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gò云南有哪几个市 云南是几线城市ng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的云南有哪几个市 云南是几线城市变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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