本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压丁二醇和丙二醇是不是酒精，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)丁二醇和丙二醇是不是酒精，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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