金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济谢霆锋资产有百亿吗恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(sh谢霆锋资产有百亿吗ēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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