近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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