财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(t睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面è)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.7睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面5倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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