申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗span>

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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