自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(y七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰è)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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