四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调(diào2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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