5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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